市場壓力下 Flutter 的美國策略受質疑
Flutter Entertainment 在確認將於 8 月 3 日從倫敦證券交易所下市後，正準備進入新階段。該公司於 2024 年 5 月將其主要上市地點轉移至紐約證券交易所，此後將僅在美國交易，理由是交易量稀薄以及雙重上市的成本。此舉正值這家全球最大的線上博弈集團面臨動盪時期。
該公司的市值已從去年夏天的超過 500 億美元暴跌至約 190 億美元，過去 12 個月股價下跌近 60%。Flutter 股價的急劇下跌與其上市地點的關聯較小，而更多是受到美國市場變化的影響。原本承諾的穩定合法化前景以及與 DraftKings 的雙頭壟斷，正受到預測市場崛起的挑戰。
Kalshi 和 Polymarket 等平台正在觸及加州、德州和佛羅里達州等關鍵州的客戶，這些州尚未許可傳統運動博弈。據報導，Kalshi 在 6 月單月就創造了超過 300 億美元的交易量，這個數字顯著改變了傳統運營商的增長敘事。這種新興競爭已導致投資者質疑未來州執照的長期價值。
「真正的損失是邊際性和象徵性的。一些僅限倫敦證交所投資的英國基金被迫出售，而一家建立在 Paddy Power 和 Betfair 基礎上的公司已切斷了與其本土市場的最後正式聯繫。」 – Ben Robinson，Corfai 管理合夥人
Flutter 自身的第一季度財報反映了這種壓力，美國營收僅增長 6%，美國 EBITDA 下降 26%。這種放緩將更多壓力轉嫁給其國際部門，該部門增長了 27%，主要得益於 Snai 和 Betnacional 等收購案。FanDuel 執行長 Amy Howe 最近的突然離職進一步表明董事會正在尋求對其美國業務更嚴格的監督。
直接監管行動打擊預測市場
預測市場的威脅現在正遭遇直接的監管力量。內華達州博弈管制委員會（NGCB）已命令 Kalshi 在 8 月 12 日前實施強健的多源地理圍欄解決方案。若未能遵守此命令，將面臨每天高達 120,000 美元的巨額罰款。
這項協議是在 5 月 18 日發布的一項初步禁令之後達成的，該禁令禁止 Kalshi 在內華達州境內提供體育、選舉或娛樂事件的合約。然而，NGCB 調查員發現，他們仍然可以從州內訪問並簽訂被禁止的合約。Kalshi 承認這種情況確實發生，並同意採取嚴格的 Kalshi 地理圍欄措施，以避免藐視法庭程序。
這項在關鍵博弈州的執法行動明確表明，模糊的預測市場監管時代即將結束。隨著法律挑戰的持續，預計最高法院的最終裁決不會在 2027 年末之前出爐，業界正密切關注監管機構將如何管理這個新興垂直領域。
歐洲監管逆風加劇
監管壓力不僅限於美國。歐洲市場也正經歷重大的執法和政策轉變，這些轉變影響著運營商的利潤率和合規負擔。
下表總結了近期不同司法管轄區的一些主要監管事件：
| 司法管轄區 | 監管問題 | 主要影響 |
|---|---|---|
| 英國 | 抽獎活動可能徵收增值稅 | 運營商利潤率可能被削減 25-30%。 |
| 義大利 | 打擊未經許可的博弈 | 罰款超過 €20,000 並轉介刑事訴訟。 |
| 英國 | Evolution 與 UKGC 達成和解 | 因反洗錢（AML）失職被罰款 €4.75m。 |
英國抽獎運營商面臨新的增值稅威脅
在英國，B2B 平台 DrawHouse 已警告抽獎運營商，英國稅務海關總署（HMRC）處理增值稅的方式可能發生變化。新指南表明，付費參與抽獎活動將被徵收標準的 20% 增值稅率，即使提供了免費參與途徑。這項英國博弈增值稅政策的變化可能會使運營商的毛利率減少 25-30%，並使企業面臨巨額的追溯性稅單。
義大利博弈打擊行動加劇
與此同時，在阿格里真托地區的義大利博弈打擊行動中，當局關閉了兩個未經許可的投注中心。海關和博弈監管機構（ADM）與義大利稅務警察（GdF）的聯合行動導致罰款超過 €20,000。調查人員查獲了未連接到國家網絡的電腦終端，這些終端被用於逃避博弈稅。
Evolution 與 UKGC 達成和解
Evolution 與英國博弈委員會的和解也是一個主要話題。在監管機構發現其內容可在未經許可的網站上獲取後，該公司同意支付 €4.75m 的監管和解金。隨後的文件顯示，委員會曾考慮完全暫停 Evolution 的執照，因為其反洗錢控制存在嚴重缺陷。另外，Evolution 原計劃以 8500 萬美元收購 Galaxy Gaming 的交易，在兩年談判後似乎已告吹。
